在剛剛結束的首屆中國肥胖大會上，一款已進入臨床試驗階段的胃內球囊減肥創新醫療器械亮相，是一家專注于創新醫療器械領域投資的專業投資機構山藍資本的在2017年孵化的高科技醫療項目。
山藍資本，由劉道志和聶洪鑫兩位博士在2015年創立，“SunLand”作為山藍資本的英文名字，“其愿景是太陽照耀在大地上，能夠取得豐收恒久”。山藍資本專注于早期和成長期的投資機會，重點關注醫療器械、體外試劑診斷、創新藥、醫療人工智能等細分領域，已經投資了近40家醫療企業。
翻看山藍資本成績單，一期基金和二期基金的業績表現優異，山藍資本投資的國科恒泰已經成功過會，未來兩年內有6個項目將申請IPO，大部分項目成功完成新一輪融資和多輪融資，朗合醫療、盛世泰科、常州至善、唯柯醫療、強聯智創、利格泰、脈博醫療、譜秀醫療、常州速瑞……這些知名醫療項目背后，都有山藍資本的身影。這家看似低調的投資機構，緣何成為創投圈黑馬？
親歷產學研全鏈條的投資人
在創立山藍資本之前，劉道志曾經有多種身份，從南開大學物理系畢業以后，遠赴牛津大學攻讀生物材料學博士后，后在牛津大學、日本國立大學的材料研究所做了六年生物材料方面的科學研究，這期間還兼任天津大學材料科學工程學院教授。
雖然研究工作做的風生水起，但在國內外做生物材料與技術研究十幾年的劉道志一直在思考如何將自己的研究成果與社會產業更好地結合。2003年，劉道志決定轉型回到祖國發展，第一個落腳點便選擇了位于上海張江專注高端微創器械的微創醫療，完成了從科學家到創業家的轉變。
劉道志博士陪伴微創醫療從創辦到發展上市，直至成為中國領軍的醫療器械集團，七年后，這家在細分領域排名第一的醫療器械公司微創醫療成功登陸港交所，目前市值已超過千億港元。
在微創醫療登陸資本市場后，劉道志的工作重心開始轉移到了投資并購。彼時，醫療行業的投資并不如現在這般如火如荼。在劉道志看來，中國還缺乏專業的醫療投資創業基金，大部分都是綜合性基金為主，特別互聯網、大消費類的基金，而專注投醫療的專業基金很缺乏。
與此同時，醫療賽道的發展紅利日益劇增。醫療創業企業如星火燎原般不斷出現。鑒于自己創過業、做過技術、又懂研發，更參與過并購投資，劉道志認為，這是一次做專業醫療投資的好機會，于是，創建專注于醫療投資私募基金的想法呼之欲出，山藍資本也于2015年應運而生。
公司另一位管理合伙人聶洪鑫博士，曾是骨科器械龍頭企業康輝醫療的聯合創始人，帶領公司于2010年成功登陸美國紐交所，后加入山藍資本團隊。帶著醫療器械投資經驗的天然基因，山藍資本整個投資團隊幾乎都具備海外留學、醫療產業、金融行業背景，這種擁有醫療產業十多年的成功創業團隊，在國內基金中并不多見。
遴選有價值的醫療器械成長賽道
在多個不同的公開場合，劉道志博士都表現出對中國醫療器械行業發展前景充滿信心。
據Evaluate MedTech 發布的《WorldPreview 2018, Outlook to 2024》顯示，中國2019年醫療器械市場規模為6741億元，預計2025年市場規模達到16464億元。2019-2025年期間，年復合增長率為16.0%。
“在過去幾年，國內醫療器械產業的增長超過15%，同時期國際增速僅為3-4%，我國醫療器械行業的增長是國際平均水平的4-5倍。從產業規模上來看，國內的醫療器械與藥品的占比是1：4，而發達國家的占比則是1：1，所以創新藥械的發展機會還很大；從銷售規模上來看，中國排名靠前公司的銷售規模僅為國際頭部公司的十分之一。”基于這幾個角度，劉道志認為醫療器械特別是創新器械的產業發展機會非常大，投資價值增長潛力和投資機會非常顯著。
而布局中國減肥領域賽道，也早在山藍資本的“捕獵計劃”之中。
在此前與國外同行的交流中，劉道志了解到，肥胖投資在國外非常火熱，已經有許多用于治療肥胖的創新型器械出現，而當時我國在這一方面卻還是空白。
2019年，全球范圍內有近23億兒童和成年人的體重超出標準，其中，中國的肥胖人口數量最多，超過9000萬。而除了外科有創手術外，國內尚未有有效的無創治療方式，但胃內球囊早在上世紀80年代就開始被國外醫學界用來控制肥胖人群的體重，其有效性與安全性已被醫生與患者認可。
根據肥胖人口數和胃內球囊未來滲透率估算，胃內球囊在中國的潛在市場空間達1000億以上，在全球范圍內潛在市場空間達3300億。至此，劉道志認為二次創業的機會來了。
2017年，劉道志招募頂尖的技術人才和產業專家，山藍資本作為領投方、聯合君聯資本、軟銀中國一起發起創辦了從事無創減重醫療器械研發、生產和銷售的創新企業至善醫療，并先后獲得光大控股、元生資本、源峰資本等多家主流基金的投資。
至善醫療研發的胃內球囊，與已經獲得美國FDA批準上市的同類產品相比，吞咽式置入，自然降解排出，無需內鏡支持，也無需麻醉藥或鎮靜藥。
2021年2月25日，由首都醫科大學附屬北京友誼醫院張忠濤副院長主導的可吞咽胃內球囊置入術成功完成，這也標志著由北京友誼醫院牽頭的國內胃內球囊多中心臨床試驗正式啟動。
提供優質資源，賦能被投企業快速成長
為了提高投資精確度，劉道志博士一直主張“獨特”的投資打法。“每個基金都有自己最優勢的領域和最擅長的強項和資源，如果不在強項中布局很難競爭過同行。”這是山藍資本一直堅持差異化投資的基本原則，只有對產業研究的非常透，才能了解市場需求和行業趨勢，不至于人云亦云。
不同于其他投資機構，山藍資本的投資顆粒度非常細致，在投資階段上，它將投資節點根據醫療行業的發展，分為八個階段，包括樣品研發、型檢、動物實驗、臨床、法規注冊、市場推廣、規模銷售、并購及上市。
“這也正是產業投資人最大的特征，因為山藍資本合伙人都做過科技創新企業的一把手，精通產品研發、注冊拿證、市場推廣、并購退出企業管理的各個模塊，有產業經驗和資源能夠精準對接。”
劉道志認為，要能給被投企業提供更多可嫁接資源，這也是一個基金投后服務和退出實力的體現，也是山藍資本區別于其他基金的優勢。”在他看來，山藍資本未來還將重心放在創新醫療器械、體外診斷試劑和基因技術這幾個細分賽道上，這些賽道未來幾年會成為投資人親睞的細分領域。
從一級市場與二級市場表現來看，劉道志依然保持謹慎。他認為，一級市場、二級市場正趨于理性，估值會逐漸變得比較合理。市場對于新公司的預期實際是高于企業本身的價值，但是隨著后續注冊制成為常態，部分表現欠佳的新上市的生物醫藥股將出現破發，整個醫藥行業會對一級市場、二級市場的估值進行重構。與此同時，創業門檻會提高，本土成長的創業者成為主導。創業公司將會紛紛選擇挑戰更前沿的方向。項目的風險大大上升，也沒有可借鑒的臨床方案與生物標志物，因此對于企業團隊的能力要求也非常高。對于資本方來說，具備資深產業背景的投資機構對項目遴選的把控會更具有優勢。
